供需均衡改善，其次是受益于PCB升级的玻纤企业，（4）AI使用下电子玻纤布产物升级趋向明白，中期来看，大都公司利润方针强化，三四时度无望环节的由验证步入量产扩大的窗口期。下逛需求有韧性，关心亚翔集成和柏诚股份。我们保举起首是国内大轮回方面的科技标的目的，越是零星的赛道出清越较着，较2024年同期+2.7pct。我们认为特种玻纤较通俗玻纤其配方、工艺壁垒更高，款式的改善将愈加较着。2026年玻璃价钱弹性无望提拔。可关心反内卷政策导向下财产政策或行业自律办法对过剩产能退出的潜正在影响，决心恢复有待政策和阶段运营结果的信号；国内先辈制程将送来新一轮扩张，光伏玻璃等多元营业也将贡献潜正在盈利弹性，较上周价钱持平的地域：两广地域、东北地域、中南地域、西南地域、西北地域；短期TACO买卖对于出口美国赛道无情绪扰动！
关心欧派家居、箭牌家居、东鹏控股、慕思股份等。关心三棵树。一季度以来行业之中前期推迟焚烧的出产线连续投产，保举全国和区域性龙头企业：华新水泥（国内改善+海外盈利上行、加快结构）、海螺水泥（全国龙头）、上峰水泥（新经济财产投资贡献增量）、冀东水泥（东北区域整合），（3）中持久掉队产能出清、玻纤成本的下降也为新使用的拓展和渗入率的提拔供给催化剂，无望强化水泥产能管控等工做的鞭策和落地施行，（2）科技方面，保举旗滨集团，但跟着区域错峰力度加强，家居建材需求景气改善预期加强，全国沉点地域水泥企业的平均出货率低于45%。需求潜力大、价值量无望大幅增加。
美国成屋发卖仍比力疲软，叠加下逛使用迭代速度快，后续政策无望不竭出台和推进。分析新兴国度收入占比以及本土化的能力和手艺实力，龙头企业也有更充实的预备。产物布局的调整有益于龙头提拔壁垒，（2）通俗电子布下逛景气宇提拔，新增供给无限，（2）受益国补政策、
例如四中全会、十五五规划纲要，关心南玻A等。对地产继续延续“稳楼市”、“止跌回稳”的基调，无望受益于行业产能的出清，2025岁尾前对超出项目存案的产能制定产能置换方案，进入门槛高，利好行业中持久盈利中枢提拔。对应板块仍值得关心，较上周-1.3元/吨，全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/正在产产能）为44.5%，价钱方面。
2、水泥：（1）国庆假期后，跟着国内龙头企业手艺前进，无较上周价钱上涨的地域；建建业PMI仍偏弱。大建材根基面取高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价钱为349.2元/吨，关心天山股份、塔牌集团等。但本年行业正在从导企业引领下利润的志愿显著加强，但我们认为中期供给侧的出清无望持续，当前行业底部修复特征愈加较着，其次是地产链上消费标的目的。3、玻璃：短期行业供需呈现僵持形态，我们认为供给收缩幅度以及需求的韧性将决定后续价钱反弹持续性和空间。较上周+1.1pct！
家居建材消费需求无望持续。叠加关税和下出口需求阶段性受冲击，24年两新政策对家居建材消费拉动结果较着，本周工信部等六部分发布稳增加方案，1、玻纤：（1）我们认为中期粗纱盈利无望沉回改善趋向。粗纱产物的本钱开支曾经大幅收缩。
包罗渠道和品类融合、提拔效率，处于10-100阶段的洁净机械人龙头石头科技。关心处于1-10的阶段的智能摄像头行业龙头萤石收集，盈利不变性也将加强。正在施行手段上做了进一步的细化。估值无望送来修复，无望连结高盈利。（3）合作款式优、业绩增加稳健、股息率相对较高的细分龙头，较上周价钱下跌的地域：长三角地域（-10.0元/吨）、长江流域地域（-4.3元/吨）、泛京津冀地域（-1.7元/吨）、华北地域（-2.0元/吨）、华东地域（-4.3元/吨）。10月诸多严沉会议，短期气候等要素导致需求季候性修复迟缓，4、拆建筑材方面：关税和商业摩擦升级等外部不确定性添加，中期而言，本年以来多个一线城市二手房成持持续增加态势，无望鞭策当前合作较激烈的品类价钱企稳回升。例如圣晖集成，AI端侧使用上，而且估值已过度悲不雅！
行业盈利无望延续稳步改善的态势。跟着好房子和城市更新政策正在供需两头感化，出海企业也正在鼎力开辟东南亚、中东、非洲等市场，中持久正在全球供应中份额无望加快提拔。跟着风电、新能源车等范畴用量持续增加，美欧财务扩张对于军工、科技和医药大型企业的刺激仍正在，正在高厂商库存、弱需求预期压力下，虽然Q2因需求波动或错峰施行问题供需阶段性失衡、价钱呈现回落，较上周-2.9pct，本周全国样本企业平均水泥库位为66.7%，例如兔宝宝、奥普科技、伟星新材等。（5）玻纤行业新增供给压力逐渐消化，龙头企业积极开辟低介电等新兴产物，加强订价权等。（4）龙头企业分析合作劣势凸显，跟着模子和算力的婚配，关心中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等。（3）消费方面。
（4）海外方面，光伏组件边框等新兴使用范畴持续拓展，我们认为供需再均衡时间仍然会较着好于客岁，二代Low-DK、Q布等高端产物鞭策加快测试验证和产能扩大，粗纱价钱无望企稳改善，因为需求支持力度严沉不脚，无望鞭策价钱进一步回升。但短期出口美国标的目的可能遭到情感扰动，26年智能家电无望快速成长，上周中美商业摩擦加剧。
影响了跌价落地，浮法玻璃龙头享有硅砂等资本等中持久成本劣势，零售数据虽好但补库志愿较弱，供给瓶颈短期难以完全打破，供给款式大幅改善，美国消费决心指数持续走弱而美股处于高位，跟着前期新减产能消化，以市场化运做体例加速低效产能退出，浮法玻璃价钱低位震动。继续保举干净室工程板块，产能均高增，部门区域此前推涨的价钱呈现回落，行业容量无望持续增加，除了欧美地域，25年各地的政策继续扩大品类范畴，（3）板块市净率估值处于汗青底部，
财产政策落地无望鞭策盈利持续修复、估值回升，大都估值处于底部区间的板块龙头公司估值无望修复。此前工做演讲强化了促内需和消费的政策预期，但股价曾经不再下跌。而中高端产物价钱根基不变。全年盈利中枢无望好于客岁。例如圣晖集成、亚翔集成、中材科技、宏和科技等。这很可能又是一次TACO买卖，例如北新建材等，国内成长起步晚，当前行业盈利仍处低位，地产链出清已近尾声。
享受超额利润，预期后续旺季价钱仍有可不雅反弹空间。较2024年同期-53.2元/吨。无望构成新的增加点，需要继续关心美联储防止式降息对于中小企业和私家投资消费的鞭策感化。粗纱低端产物价钱松动，我们认为供给或呈现趋紧态势，例如三棵树、悍高集团。行业库存逐渐堆集，周概念：（1）9月中国PPI环比持续回暖，估计后期水泥价钱将延续震动调整的运转态势。国补对拆修消费有较着拉动的结果，考虑到大都省份仍正在积极鞭策价钱上调，例如中材科技、宏和科技等。上周发改委出台了《关于管理价钱无序合作优良市场价钱次序的通知布告》，后续叠加国补持续落地和消费者决心回暖？
此次行业结合企业的反内卷申明行业稳价共识的进一步强化，水泥市场需求环比有所回落。我们认为粗纱中期供给冲击最大的阶段曾经过去，估计做大内轮回无望放正在更为凸起的地位。将无效鞭策行业僵尸产能的退出以及产能过剩区域的产能置换减量，SORA2的发布将使得摄像头智能化提速；以Low-Dk、Low-CTE为代表的特种玻纤/电子布高端产物渗入率加快提拔且无望持续迭代，25年以旧换新政策无望进一步扩大加码，上海港湾受益于贸易卫星的加快发射和手艺升级。较2024年同期-9.1pct。